11 ans. Abonnés payants actifs +44 % sur l’exercice 2025 (MultiChoice). Zéro rentabilité. L’autopsie complète.
Événements clés • Zone rouge : phase terminale • MultiChoice ne publie pas de nombre d'abonnés Showmax
Canal+ a annoncé la fermeture le 5 mars 2026. Les nouveaux abonnements ont cessé le 31 mars. La plateforme s'est éteinte le 30 avril 2026 : cinquante-six jours entre l'annonce et le noir. Le groupe venait de payer 3 Md$ pour racheter MultiChoice. Il a hérité de Showmax avec le reste, et l'a appelé par son nom : un « échec coûteux ».
Les montants circulent en rands, en euros et en dollars, ce qui les rend faciles à mal lire. La réconciliation :
Au meilleur de sa forme, Showmax démontrait l’impossible : que les Africains étaient prêts à payer pour le streaming. La croissance des abonnés atteignait 44 % par an. L’intégration M-Pesa au Kenya montrait ce que pouvait faire un paiement sans friction. 82 productions originales au cours de sa dernière année — Shaka iLembe (12 Golden Horns aux SAFTA), The Wife, Youngins. Et puis Canal+ a regardé le chiffre sous la courbe de croissance — 4,9 milliards de rands (≈ 271 millions de dollars) de pertes annuelles, un chiffre d’affaires de 753 millions de rands (≈ 41 millions de dollars), 4 % du milliard de dollars de revenu net visé après cinq ans — et a conclu que même 44 % de croissance ne justifie pas de perdre 6,6 rands pour chaque rand gagné.
La tragédie de Showmax n’est pas qu’il n’a pas réussi à construire une audience. Il l’a construite. La tragédie, c’est qu’il n’a jamais pu transformer cette audience en modèle viable. La plus grande plateforme de streaming d’Afrique — présente dans 54 pays, 82 originaux, une stack technologique reconstruite et une vraie résonance culturelle — générait moins de revenus qu’un acteur SVOD de niche de taille moyenne en Europe. Le marché existait bien. L’exécution, non.
MultiChoice ne détaille pas les coûts de Showmax poste par poste. Elle publie deux chiffres par exercice : le chiffre d'affaires du segment et sa perte d'exploitation. Ils suffisent à mesurer l'écart. Sur l'exercice 2025, Showmax a enregistré 753 M ZAR (≈ 41 M$) de chiffre d'affaires et 4 947 M ZAR (≈ 271 M$) de perte d'exploitation : pour 1 rand de revenu, 6,6 rands de perte. Sur l'exercice 2024, le rapport était de 2,6.
| Ligne | FY2024 | FY2025 | Variation |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 1 027 M ZAR (≈ 55 M$) | 753 M ZAR (≈ 41 M$) | −27 % |
| Perte d’exploitation | −2 636 M ZAR (≈ −141 M$) | −4 947 M ZAR (≈ −271 M$) | +88 % |
| Perte pour 1 de revenu | 2,6 | 6,6 | — |
Source : MultiChoice, annonce des résultats FY2025, résultats par segment, exercices clos le 31 mars. Le chiffre d'affaires est le revenu externe du segment Showmax ; le revenu intra-groupe (292 M ZAR en FY2025, 294 M ZAR en FY2024) est éliminé en consolidation. Dollars au taux moyen de l'exercice retenu par MultiChoice : 18,27 ZAR en FY2025, 18,76 en FY2024. MultiChoice ne publie aucune ventilation des coûts de Showmax par poste.
La seule plateforme Peacock : 6,8 Md ZAR (≈ 359 M$) d'engagements sur sept ans au 31 mars 2024, selon les comptes de MultiChoice — un contrat dont Canal+ cherche désormais à sortir à marche forcée. Les 82 originaux commandés au cours de l’exercice 2025 (contre 59 en FY24) ont alourdi une dette de contenus que les revenus d’abonnement ne pouvaient jamais couvrir. Chiffre d’affaires FY2025 : 753 M ZAR (≈ 41 M$), soit 4 % du milliard de dollars que MultiChoice visait en mai 2023 en revenu net après cinq ans.
Février 2024 : Showmax se reconstruit sur la stack Peacock de NBCUniversal. NBCUniversal avait payé 29 M$ sa participation de 30 % en avril 2023, puis apporté 36 M$ de fonds propres sur l'exercice 2024 (comptes FY2024 de MultiChoice). La technologie était réellement supérieure — vraie amélioration de l’UX, meilleure qualité de streaming, temps de chargement plus courts sur des connexions à bande passante limitée. Le produit s’est amélioré. Le business, lui, s’est détérioré.
La stack Peacock est venue avec 6,8 Md ZAR (≈ 359 M$) d'engagements de plateforme sur sept ans dont Canal+ cherche aujourd’hui à sortir en urgence. Le relancement a augmenté les pertes annuelles de 88 % : de 2,6 Md ZAR à 4,9 Md ZAR (≈ 271 M$). Meilleure technologie, même réalité de marché. Le relancement était un pari que la technologie pouvait résoudre un problème de distribution — que si le produit était suffisamment bon, les Africains avec 3,92 % de pénétration bancaire trouveraient un moyen de payer. Ils ne l’ont pas fait, à grande échelle. La friction n’a jamais été l’UX. C’était le rail de paiement.
La participation de NBCUniversal ne vaut plus grand-chose. Canal+ a absorbé les coûts de sortie. La leçon est presque classique : un produit supérieur sur un marché où le produit n’est pas le goulot d’étranglement reste un produit perdant.
La destruction en aval est mesurable. Les heures de production sud-africaines ont chuté de 18 % (de 6 502 à 5 340) dans l’année suivant l’annonce. Les dépenses de contenus ont reculé de 8,6 Mds R à 8,1 Mds R — un recul réel de 5,8 % dans un secteur déjà sous pression.
Impact sur l’emploi formel : 25 000 à 32 000 ETP dans la production sud-africaine sont directement ou indirectement liés aux budgets de commande Showmax. Le mandat d’économies de 400 M€ de Canal+ d’ici 2030 rend le calcul sans ambiguïté : il faut compter 40 à 50 commandes par an, contre 82. Le moratoire de 3 ans sur les licenciements ne couvre que le personnel permanent — pas les indépendants, les équipes techniques et les prestataires locaux qui constituent l’essentiel des effectifs réels du secteur.
Le contexte n'offre aucun relais. Amazon Prime Video s'est retiré des originaux d'Afrique subsaharienne en janvier 2024. Apple TV+ se sert de l'Afrique du Sud comme d'un plateau de production, pas comme d'un marché de commande : les équipes et les studios locaux servent des projets mondiaux, les droits et le contrôle éditorial restent à Cupertino. Netflix est toujours là, sans avoir comblé le vide laissé par ceux qui sont partis.
Segment Showmax, résultats annuels MultiChoice • Le piège Peacock
L'offre faite aux abonnés : accès gratuit au palier Compact de DStv Stream du 1er avril au 31 mai 2026, puis 99 R/mois pendant 12 mois, soit 75 % de moins que les 399 R habituels. Canal+ visait un taux de conversion de 60 à 70 %.
La migration se faisait sur demande, pas d'office. La nuance compte : l'abonné passif, celui qui avait oublié son abonnement ou ne le gardait que pour une série, part sans jamais ouvrir DStv Stream.
Le contexte ne plaide pas pour l'objectif. DStv Kenya est passé de 1,19 million à 188 000 abonnés ces dernières années, un recul de 84 %. Les revenus de DStv Stream ont crû de 48 % en FY2025, mais Canal+ n'a jamais publié le nombre d'abonnés du service : la hausse peut venir des prix plutôt que des comptes. Tant que ce chiffre manque, les 60 à 70 % restent un objectif, pas un résultat.
Le rachat de MultiChoice s'est conclu sur une fusion valorisée 55 Md R, assortie de 30 Md R d'engagements d'intérêt public sur trois ans. Le Competition Tribunal l'a approuvée le 22 juillet 2025.
Le 17 mars 2026, douze jours après l'annonce de la fermeture, une enquête post-rachat a été annoncée. Des visites de contrôle parlementaire ont suivi les 31 mars et 1er avril. L'EFF avait demandé l'enquête ; le COMESA a publié son propre avis.
Trois issues, selon notre estimation à l'ouverture de l'enquête : aucune violation constatée (60 %), la fermeture étant douloureuse mais probablement conforme aux conditions de la fusion ; remèdes conditionnels (30 %), sous forme de dépenses de contenu accélérées ou de quotas de production locale ; remèdes structurels (10 %), cessions d'actifs ou obligations d'accès, que Canal+ contesterait. Le calendrier de l'enquête courait alors jusqu'à la fin 2026.
La transition est ordonnée sur le papier. DStv Stream (essai gratuit avril–mai 2026, puis 99 R/mois) absorbe la base d’abonnés. L’application myCanal de Canal+ arrive en Afrique anglophone fin 2026. La Competition Commission a ouvert une enquête. SABC+ (2 millions d’utilisateurs, gratuit) absorbe les spectateurs occasionnels. eVOD (+70 %) capte le segment AVOD. KAVA se positionne sur le Nollywood des producteurs-propriétaires.
L’ironie est structurelle : la mort de Showmax crée les conditions d’une nouvelle formation de marché. Un surplus de talents de production formés. Des IP orphelines avec des audiences établies. Des capacités de studio inutilisées. Des équipes aguerries au drama premium. C’est exactement ce dont un opérateur Content Rails a besoin — une plateforme qui ne possède pas de contenus mais les agrège, les licence et les distribue à grande échelle sur des rails mobile money. L’infrastructure que Showmax n’a jamais su monétiser est toujours là. La question est de savoir qui construira le modèle économique qui lui correspond réellement.
Posés en mars 2026, avec nos probabilités d'alors.
A : DStv Stream absorbe les décombres (60 %). Canal+ atteint 60 à 70 % de conversion, myCanal arrive en Afrique anglophone au T4 2026, la marque devient Canal+ sur tout le continent et DStv passe au rang de produit hérité. Le marché compte un acteur SVOD dominant au lieu de deux ; Netflix reste sur le haut de gamme, le reste se fragmente.
B : Netflix joue le sport (20 %). Les droits de la Premier League pour l'Afrique sont remis en jeu en août 2026. Si Netflix enchérit fort et l'emporte, il entre sur le marché de masse qu'il a longtemps évité, et DStv Stream perd son actif le plus défendable face à un concurrent doté de 17 Md$ de budget de contenus.
C : fragmentation et piratage (20 %). La conversion déçoit. L'offre à 99 R prend fin après douze mois et le prix remonte vers 399 R. Une part notable des anciens abonnés ne rejoint aucun service payant et passe à l'IPTV pirate, déjà installée en Afrique du Sud et en forte hausse au Nigeria et au Kenya.
Les signaux retenus à l'époque : l'annonce de la marque Canal+ en Afrique anglophone (juin 2026), l'issue de l'appel d'offres Premier League Afrique (août 2026), les mesures du piratage IPTV au T3 2026.
Le 30 avril 2026. Canal+ avait annoncé la fermeture le 5 mars et arrêté les nouveaux abonnements le 31 mars, après 8,8 Md ZAR (≈ 482 M$) de pertes d'exploitation sur les exercices 2023 à 2025, dont 4,9 Md ZAR (≈ 271 M$) en FY2025 pour 753 M ZAR (≈ 41 M$) de chiffre d'affaires.
Ils ont été invités à passer sur DStv Stream : accès gratuit au palier Compact du 1er avril au 31 mai 2026, puis 99 R/mois pendant 12 mois, soit 75 % de moins que les 399 R habituels. La migration se faisait sur demande, pas d'office ; Canal+ visait 60 à 70 % de conversion.
8,8 milliards de rands (≈ 482 M$) de pertes d'exploitation sur les exercices 2023 à 2025, selon MultiChoice : 1,2 Md, puis 2,6 Md, puis 4,9 Md. 4,9 Md ZAR (≈ 271 M$) rien que sur l'exercice 2025, clos le 31 mars 2025 ; Canal+ a pris le contrôle effectif de MultiChoice le 22 septembre 2025. Le chiffre d'affaires était de 753 M ZAR (≈ 41 M$), 4 % du milliard de dollars de revenu net visé après cinq ans.
Le PDG de Canal+ a décrit Showmax comme un « échec coûteux ». Sur l'exercice 2025, il perdait 6,6 rands pour 1 rand de revenu. Le relancement sur Peacock de NBCUniversal en février 2024 a augmenté les pertes annuelles de 88 % (de 2,6 Md ZAR à 4,9 Md ZAR), en plus de 6,8 Md ZAR (≈ 359 M$) d'engagements sur sept ans envers la plateforme Peacock, dont Canal+ cherche désormais à sortir.
Les originaux sont redistribués sur les chaînes linéaires DStv : Africa Magic, M-Net, kykNET et Mzansi Magic. Les contenus restent accessibles via DStv Stream. Le pipeline de production originale devrait se réduire de 82 commandes par an (FY25) à environ 40–50 par an sous la gestion Canal+.
À court terme, DStv Stream (essai gratuit avril–mai 2026, puis 99 R/mois) absorbe la base d'abonnés. Canal+ lance myCanal pour l'Afrique anglophone fin 2026. SABC+ (2 M d'utilisateurs, gratuit) capte les spectateurs occasionnels. eVOD (+70 %) prend le segment AVOD. KAVA sert la niche Nollywood en propriété des producteurs.
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SUR TA QUESTION90 minutes préparées sur tes documents, puis un mémo écrit. 1 500 € HT.
Écrire ma questionAnalyse complète du marché OTT africain — 4,63 Md$ en 2026 (interpolation Streaming Lens sur Statista), 34 pays, 161 entreprises — dans le rapport.
